2013年5月19日

巴菲特2013年股東會問與答筆記

今年五月四日的股東會,與去年一樣約有超過35,000位股東及投資人參加。如你還沒看到今年度Berkshire股東會的問與答筆記,下面是網路上幾篇較為完整的筆記供大家參考。內容或多或少有些不同,正可補彼此之不足:

Notes from the 2013 Berkshire Hathaway shareholders' meeting
Buffett And Munger Annual Meeting 2013 Q&A (Complete)
Berkshire Hathaway Annual Meeting Notes Wrap-up
Warren Buffett's rules: notes from the Berkshire Hathaway meeting

其中有一段談到如何評估股票價值的問題、他的投資決策不受宏觀經濟的影響、以及股票與固定收益證券。這都是老問題、老答案, 卻仍值得細細品味。除這以外,底下摘錄筆記中一些片段,以略窺一二,便可知道的確值得仔細一讀:

To abandon what you do know for what people forecast for a "new normal" or anything else we can't know for certain is quite silly. People who try to time their purchases and sales according to what the economy overall will do are going to make a lot of money for their brokers and not a lot for themselves.

Don't base your purchases on book value, base it on intrinsic value.

Fear is very persuasive. People get fearful en masse...confidence comes back individual by individual.

總的說來,這次的股東會問與答Business談的較少,反而其它的話題較多,少些硬梆梆的財務數字,多了些軟性的內容。



2012年11月25日

公告:2012年十一月版《股市精華導覽》已經出版了

2012年十一月版的《股市精華導覽》已於十一月二十五日出版,即日起開始接受訂購,詳細情形請看這裡

本期股市精華導覽除提供一般除權追溯調整的財務數字外,也提供
單純減資追溯調整後的數字。 本期有做減資追溯調整的股票有:東鹼(1708)、瑞昱(2379)、凌陽(2401)、敦陽(2480)、晶華(2707)、璟德(3152)、東隆(8705)、旺詮(2437)、遠傳(4904)、台灣大(3045)。所有的減資追溯調整都會在股市精華導覽的資料頁面說明欄裡註明減資年度月份與減資比例。

台股的市場氛圍從年初總統大選後就持續低迷,歐元區也不時傳出負面的經濟消息。許多體質優良的企業因世界經濟不景氣而獲利下滑,使投資人驚嚇過度以致股價不斷探底。我們認為這給價值投資人創造了機會,正好趁機仔細挑選一些體質優良、競爭力強且目前股價偏低的個股作為長期投資組合的核心持股。股市精華導覽即是個別投資人選股的最佳工具。

利用價值投資概念來選股並不難,關鍵在於投資人要做足功課且要有好的選股工具。實際應用可參看價值選股的實例與威力

2012年5月20日

巴菲特2012年股東會問與答筆記

五月五日約有超過35,000位股東及投資人參加今年股東會。如你還未看到今年度Berkshire股東會的問與答筆記,下面是筆者在瀏覽過許多網路筆記後,挑出三篇到目前為止較為完整詳盡的供大家先睹為快。三篇雖然大同小異,但可相互對照:


其中有些問與答中巴菲特與Munger談到黃金與股票、只選個股而不關心宏觀情勢、現金股利與股價無關、對風險的看法、歐洲主權債務問題等,值得投資人一讀。

2012年5月15日

公告:2012年五月版《股市精華導覽》開始接受預購

2012年五月版的《股市精華導覽》預計於五月二十五日出版,即日起開始接受預購,詳細情形請看這裡。預購的股市精華導覽將於五月二十五日寄出。我們對選入公司名單做了一些增刪,最後包含約670家上市上櫃的公司,選入公司名單請看這裡

為了使投資人選股時有更多的選擇,此次股市精華導覽首次納入了航運類股的績優個股:裕民(2606)、台航(2617)、慧洋(2637)、四維航(5608),同時也納入許多海外公司回台上市上櫃的個股。

本期股市精華導覽除提供一般除權追溯調整的財務數字外,也提供單純減資追溯調整後的數字。 本期股市精華導覽有做減資追溯調整的股票有:東鹼(1708)、瑞昱(2379)、凌陽(2401)、敦陽(2480)、晶華(2707)、璟德(3152)、東隆(8705)、旺詮(2437)、遠傳(4904)、台灣大(3045)。所有的減資追溯調整都會在股市精華導覽的資料頁面說明欄裡註明減資年度月份與減資比例。

如果您已經購買(不含用更新優惠價格購買者)2011年十一月版的股市精華導覽(旗艦版)或股市精華導覽(精華280),此次可用「更新優惠價格」購買相同等級的五月版本。細節請看更新優惠辦法


2012年5月8日

價值選股評論(八之四期)已經寄出

價值選股評論(八之四期)已經寄出了,訂閱的投資人如果還未收到,請與我們聯繫。

2012年5月6日

公告:2012年股市精華導覽五月版即將出版

2012年<股市精華導覽>五月版預計於五月下旬出版。台灣股市在年初總統大選後、春節前出現一波沒來由的樂觀氣氛所帶動的急漲,即使有少數好的個股仍維持漲高不跌,但有大半股票的股價現在已回落到選前的大致水平,其中也包含了一些具有長期投資價值的個股。如果你在選前錯失了進場的機會,這次可別又錯過了。投資人如肯花功夫仔細選股,仍可以挑選出一些具有長期投資價值的股票作為買進的標的。<股市精華導覽>是個別投資人從公司基本面選股的最佳專業工具。

2011年11月16日

公告:2011年十一月版《股市精華導覽》開始接受預購

2011年十一月版(除權後更新版)的《股市精華導覽》預計於十一月二十五日出版,即日起開始接受預購,詳細情形請看這裡。預購的股市精華導覽將於十一月二十八日寄出。

如果您已經購買(不含用更新優惠價格購買者)2011年五月版的股市精華導覽(旗艦版)或股市精華導覽(精華280),此次可用「更新優惠價格」購買相同等級的十一月版本。細節請看更新優惠辦法

2011年11月3日

價值選股評論(八之二期)已經寄出

「價值選股評論」(八之二期)已經寄出了,訂閱的投資人如果還未收到,請與我們聯繫。樣本請看這裡(部份文字有做遮蓋處理)

最近全球各地經濟利空消息不斷,許多體質優良的企業其股價也因投資人驚嚇過度而不斷探底,這給價值投資人帶來了長期投資的機會。建議投資人可以花點時間仔細挑選一些體質優良、競爭力強且目前股價偏低的個股作為價值投資組合的核心持股。股市精華導覽是投資人選股的最佳工具。

價值投資人只關心市場價格是否遠低於企業的內含價值,以及是否有更好的投資機會,不受市場各種利空或利多消息、短期股價是上漲或下跌等因素影響其投資決策。(請參看價值選股的實例與威力)

2011年10月19日

價值選股評論(八之一期)已經寄出

「價值選股評論」(八之一期)已經寄出了,訂閱的投資人如果還未收到,請與我們聯繫。樣本請看這裡(部份文字有做遮蓋處理)

「價值選股評論」著眼於長期的報酬率,選出財務體質優良、具有長期競爭力、經營環境穩定、且經營階層誠實正直的公司。

價值投資人不介意股票是正在上漲還是正在下跌,也不介意它已經漲了多少,而只關心其目前股價是否遠低於其內含價值,以及是否有其他更好的投資機會(即機會成本)。價值選股讓投資人買進股票後可以每天睡覺安穩,不受短股價波動所影響。(請參看價值選股的實例與威力)

2011年8月9日

股市又起乩了:價值投資人這次別又錯過了

雖說好花不常開,好運不常來,但人生無常,世事還真難料。2008年的全球金融風暴引起的股市短期大幅起落的驚心動魄畫面記憶猶新,近幾天因美國國債問題,全球股市居然又開始起乩了。價值投資人的好運又來了。

標準普爾對美債的信評怎會對股市有如許的影響呢?這完全是投資人的非理性反應所至。股市的價值係由整體經濟的生產能力來決定的,標準普爾的魔棒哪有這麼神奇,可以把美國的經濟點石成金或點金成石?投資人別忘了,上次引起金融風暴的次貸金融機構與雷慢兄弟,就在風暴爆發前不久,標準普爾還分別給予AAAA的信用評價呢。由此可見大多數投資人無法由前次的經驗中學到教訓,恐懼與貪婪的本能完全蓋過了理性。

這次股市又起乩了,台灣股市中有不少體質優良的股票已經跌到接近上次金融風暴的低點,有的甚至低於前次低點。價值投資人可以好好選股大膽買進了。或許有人要問,股市還會下跌嗎?是否要再等等?這些「老問題」請參看筆者於上次金融風暴時寫的:如何正確看待最近的股價下跌?()

那要如何選股呢?股市精華導覽就是長期投資價值選股的最佳工具。




2011年7月7日

推薦閱讀:Charles Munger唯一的書已有中文版

2005525日在此部落格文章關於Munger 的新書一文中簡單地介紹了關於巴菲特的合夥人Charles Munger 當時剛出版的新書:Poor Charlie's Almanack: The Wit and Wisdom of Charles T. Munger。此書把Munger 過去二十餘年的公開演講集結成冊,對其投資哲學有很深的闡述。

六年後終於有正體中文譯本問世了:窮查理的普通常識,價格約只有英文本的七分之一。建議還沒看過的投資人去買本來看,絕對值得花您寶貴的時間好好地「慢讀」。

2011年5月23日

價值選股的實例與威力(一)

兩年前股市精華導覽2009年五月版出版時,我們提供「價值選股評論」(註一)做為預購贈品。這些「價值選股評論」對於識貨的且有心的價值投資人來說可是價值不菲,但對一般投資人而言可能只是看看就好的一般個股評論文章。(註一:目前「價值選股評論」只供特定客戶訂閱,尚未開放給一般投資人訂閱。)

我們一直強調應用價值投資需要著眼於長期的投資報酬率,起碼要能堅持兩三年,讓時間來證明它的威力。現在距那四篇「價值選股評論」的撰寫日期已經快兩年了,我們不妨回頭來驗證價值選股是否真如我們所宣稱的那麼神奇。

由於當初「價值選股評論」是做為購買股市精華導覽的贈品,所以免費下載的版本把可識別個股的相關文字都作了遮蓋處理。現在時隔兩年,為了討論方便,我們把原版本完全公開下載(此處下載:9942、 1473、 5490、 6277),讓投資人可以自行驗證價值選股的驚人威力。

假設投資人當時手頭有資金2,000,000元,且對應用價值投資原則來選股的方法深具信心,把資金按「價值選股評論」上的建議作大致的平均分配,即每支股票約分配500,000元,如表一。因台股的最小交易股數為1000股,因此實際購買股數與可購買股數會有些差異,但基本上每支股票的購股成本應該差不多,如表一「購股成本」欄所示。為簡化起見,此處省略分批買進的做法。

表一:當初「價值選股評論」所選的個股相關資料
股票代碼
公司
資金分配
撰文日期
前一天收盤價
可購買股數
實際購買股數
購股成本
9942
茂順密封
500,000
2009/5/25
28.90
17,301
17,000
491,300
1473
台南企業
500,000
2009/6/30
22.90
21,834
22,000
503,800
5490
同亨
500,000
2009/7/8
14.25
35,088
35,000
498,750
6277
宏正
500,000
2009/8/20
43.40
11,521
12,000
520,800
 
 
 
 
 
 
 
 
價值選股組合
2,000,000
 
 
 
 
2,014,650


表二:個股配股配息相關資訊
 
 
2009
2009
2010
2010
股票代碼
公司
現金股利
股票股利
現金股利
股票股利
9942
茂順密封
2.80
 
2.80
 
1473
台南企業
1.00
0.50
1.50
 
5490
同亨
<0.63>

1.08
 
6277
宏正
<2.50>
<0.7>
3.00
 
<>內的數字表示因買進價值選股組合的股票時已過了該年度的除權或除息日期而未參與該股票的除權或除息。


假設投資人買進該價值選股組合後一直持有並參與所有除權除息,為了單純化,個股「目前價值」的計算方式=除權後累計股數x收盤價(2011/5/20)+所有分配到的現金股息。投資組合中個別股票的配股配息資訊如表二所示。該價值選股組合在這段持有期間的投資報酬率=(目前價值合計 / 購股成本合計-1)%

表三:該價值選股組合的投資報酬率與同期間大盤指數的比較
股票代碼
公司
購股成本
2011/5/20 收盤價
目前價值 (2011/5/20)
漲幅
9942
茂順密封
491,300
51.20
965,600
96.5%
1473
台南企業
503,800
40.30
987,580
96.0%
5490
同亨
498,750
35.60
1,283,800
157.4%
6277
宏正
520,800
59.30
747,600
43.5%
 
 
 
 
 
 
價值選股組合
2,014,650
 
3,984,580
97.8%
 
 
 
 
 
 
2009年5-8月
大盤指數平均
6500
 
8837
36.0%
6700
 
8837
31.9%
88372011/5/20大盤的收盤指數。


由表三的投資報酬率結果來看,在此近兩年期間價值選股組合的投資報酬率約為98%;同期間大盤加權指數的投資報酬率約為32%-36%,依2009年五月到八月間選取的大盤指數平均數字是多少而定。即便價值選股組合的買進價格不剛好等於該文撰寫時的收盤價,也應很接近,所以整個投資組合的報酬率也應在98%上下。但無論如何,價值選股組合的投資報酬要高出大盤許多。

最美妙的是,一旦買進價值選股組合以後,投資人基本上可以忘掉手中持股,不用天天盯著報價螢幕看盤,也不用每天提心吊膽擔心持股價格變化,可以免掉許多無謂煩惱,好好享受人生。

即使當初投資人對於該組合只有四支股票,恐不夠分散而有疑慮,把資金約略分為五等分,其可能結果又會是如何呢?

2011年5月21日

公告:2011年五月版《股市精華導覽》開始接受預購

2011年五月版的《股市精華導覽》預計於五月三十一日出版,即日起開始接受預購,購買方式請看這裡。預購的股市精華導覽會於六月三日寄出。

如果您已經全價購買(不含以更新優惠價購買)2010年十一月版的股市精華導覽(旗艦版)或股市精華導覽(精華280),此次可用更新優惠價格購買相同等級的2011年五月版本。細節請看更新優惠辦法。

本期股市精華導覽除提供一般除權追溯調整的財務數字外,也提供自上一版本開始的單純減資追溯調整後的數字。本期的減資追溯調整除延續上期的七家外,增加了旺詮(2437)。所有的減資追溯調整都會在股市精華導覽的資料頁面說明欄裡註明減資年度月份與減資比例。

2011年五月版股市精華導覽(旗艦版)增加近六十支的股票,其中包含了許多由興櫃轉上市或上櫃的股票,或由國外回到國內掛牌的股票。當然我們也剔除不少經營績效不彰、沒有長期展望的個股。總的說來,我們希望替投資人作些初步的篩選,讓投資人不用浪費寶貴的時間與精力在明顯沒有長期投資價值的標的上。

2011年5月17日

Joel Greenblatt關於價值投資的訪談

這是一篇Barron's 對「The Little Book That Beats the Market」一書作者Joel Greenblatt所做的訪談:Trucking Down the Long Value Highway。Joel Greenblatt是投資績效卓著、極富盛名的價值投資奉行者。此訪談內容引人深思。他的新書「The Big Secret for the Small Investor」在博客來或金石堂都有賣。NT$700,值得買來一讀。

2011年5月10日

公告:2011年股市精華導覽五月版即將出版

今年由於所有上市上櫃公司2010年全年度財務報表因五一勞動節補假而延後到五月三日截止前公佈,因此2011年<股市精華導覽>五月版也跟著推遲,預計於六月初出版。雖然台灣股市已經回到金融海嘯前的大致水平,便宜且好的股票不再是隨手可得。但如肯花功夫仔細選股,還是可以挑選出一些具有長期投資價值的股票,或至少可以先挑選好投資標的,耐心等待,以免下次機會來時又錯過了。<股市精華導覽>是投資人從公司基本面選股的最佳工具。

預購辦法與價格將於近期公告。

2011年5月4日

巴菲特2011年股東會問與答筆記

四月三十日約有超過40,000位股東及投資人參加今年股東會。如你還未看到今年度Berkshire股東會的問與答筆記,下面是筆者在瀏覽過許多網路筆記後,挑出一篇到目前為止較為詳盡的供大家先睹為快:

Notes from the 2011 Berkshire Annual Meeting。(英文)

2010年11月29日

《股市精華導覽》提供減資追溯調整後的財務數字

2010年《股市精華導覽》十一月版(除權後更新版)已經出版了,希望在五都選舉的激情過後,投資人可以恢復用理性的態度面對選股決策。股市精華導覽的財務數字提供了理性投資決策的基礎。

本期的股市精華導覽增加了一個突破性特點:減資的追溯調整除權追溯調整對投資人來說非常重要,市面上只有極少數的財務資料來源提供除權追溯調整後的歷史財務數字,但減資追溯調整仍是被忽略的部份。減資就廣義而言即是除權的相反,除權使發行股數增加,但減資卻使發行股數減少。對一般投資人來說減資比除權更難搞懂。也因為減資追溯調整比除權追溯調整更為複雜繁瑣,因此我們可以很肯定地說,目前股市精華導覽是唯一能提供減資追溯調整後的上市櫃公司歷史財務數字的資訊來源。

但減資有兩種。一種是單純的減資,另一種是企業重大淨值(業務)分割後再減資。前者如晶華(2707),後者如華碩(2357)。由於企業重大淨值(業務)分割後再減資,因分割後公司淨值大減,實質上已成為與分割前不同的公司(雖然公司名字與管理團隊維持不變),因此減資追溯調整對投資決策並沒有重大價值,有時反而容易誤導,因此股市精華導覽對此種情況的減資並不做追溯調整。華碩(2357)、燦坤(2430)即是此類例子。

股市精華導覽只對單純的減資做追溯調整。做追溯調整的財務數字與除權一樣都是與每股相關的數字,如股價、流通股數、每股盈餘、每股淨值等等。本期股市精華導覽有做減資追溯調整的股票有:東鹼(1708)、瑞昱(2379)、凌陽(2401)、敦陽(2480)、晶華(2707)、璟德(3152)、東隆(8705)。

股市精華導覽本著提供正確且有用的投資資訊的初衷,不斷提高資訊品質,希望能協助投資人做出更好的投資選股決策。

2010年11月15日

公告:十一月份《股市精華導覽》已經開始接受預購了

2010年十一月版(除權後更新版)的《股市精華導覽》預計於十一月二十五日出版,即日起開始接受預購,詳細情形請看這裡。預購的股市精華導覽會於十一月二十八日寄出。

如果您已經購買(不含更新)2010年五月版的股市精華導覽(旗艦版)或股市精華導覽(精華250),此次可用優惠價格更新到相同等級的十一月版本。細節請看更新優惠辦法

2010年10月31日

公告:即將推出2010《股市精華導覽》除權後更新版

絕大多數的上市上櫃公司於十一月上旬都會完成今年度的除權除息。因除權後的每股相關數字(註一)與股價都要經過除權追溯調整,為了讓投資人不必辛苦地自行計算其除權後每股歷史數字的追溯調整,股市精華導覽預計於十一月底推出2010年除權後的更新版,方便投資人查閱其因除權而追溯調整後的歷史每股數字。此更新版的內容如下:

  • 選入的公司名單不變,但如已經下市或下櫃的則會從名單中剔除。
  • 更新部份為每股相關數字、股價月線圖上的BVSx乘數、EPSx乘數、最高價、最低價,月價量K線也同步更新,但每股相關數字以外的歷史年度數字維持不變。
  • 今年已經購買2010年五月版《股市精華導覽(旗艦版)》與《股市精華導覽(精華280)》的投資人可用優惠價格購買除權後的更新版本。
  • 詳細購買辦法與價格會於十一月底推出更新版本時同時宣佈。

註一:每股相關數字包含股價、每股盈餘、每股淨值、每股xx等等。