2005年5月9日

資金(或是保留盈餘)運用的有效性

巴菲特講座的講義中提到資金(或是保留盈餘)運用的有效性,有沒有誰可舉國內的實際例子解釋一下?最好是好的、壞的例子都有。先謝謝啦。

4 則留言:

valuehunter 提到...

鴻海是最好的例子,錸德是最差的例子。你不妨先試著自行計算,到時看看我們的想法是否差不多。我需要點時間整理一下才好貼上來。

valuehunter 提到...

我先分析好的例子:鴻海(2317),我是用《股市精華導覽》的數字。在1997年末~2004年末的七年間,每一年相對於1997年末為基準而新增加的股東權益總共大約為3500億元(含1999年約100億的現金增資),同期間內,每一年相對於1997年末為基準而新增加的稅後盈餘(調整的)總共大約為770億元,△ROE=△盈餘÷△股東權益=770÷3500=22%,比稍早幾年近30%的ROE是差了些,因此1999-2001三年間的ROE降到24%上下。

如以最近三年來看,在2001期末~2004期末的三年間,每一年相對於2001年末為基準而新增加的股東權益總共大約為1120億元,同期間,每一年相對於2001年末為基準而新增加的稅後盈餘總共大約為318億元,△ROE=318÷1120 =28%,因此2002年起ROE又逐年回升到2004年的27%附近。

因此我們可以說,在1997~2004的七年間,鴻海替每100塊錢的保留盈餘(含1999年約100億的現金增資,但比例很小,可忽略其影響)每年為股東賺進22塊錢的稅後盈餘,報酬率相當高。那市場如何看待鴻海呢?1997年下半年的平均股價為37元,年底股數為24.8億股,因此市值為37×24.8=919億元。2004年下半年的平均股價為118元,年底股數為32.3億股,因此市值為118×32.3=3812億元。七年期間增加的市值為3812-919=2893億元,期間所保留的盈餘共為1088億元(含1999年約100億的現金增資)。所以我們可以說,鴻海在1997~2004的七年間,它為每一塊錢的保留盈餘創造出2.7元(2893÷1088)的市場價值。或是我們也可以反過來說,市場認為以鴻海的賺錢能力,它每一塊錢的保留盈餘的價值為2.7元。

同樣方法,可以算出2001年底的市值為1510億元($82×28.1億股),在2001~2004期間所保留的盈餘共為647億元。所以我們可以說,鴻海在2001~2004的三年間,它為每一塊錢的保留盈餘創造出2.3元(1510÷1088)的市場價值。顯示出市場還是對鴻海的賺錢能力非常認同,只是鴻海的規模愈來愈龐大,要同時保持獲利高成長與高股東報酬率愈來愈不容易,因此市場對其未來的評價趨於保守。

由此可看出鴻海對於資金運用的能力非常強,對大部分的投資人來說,把錢交給郭台銘,晚上睡覺就可以香甜入夢了。

艾略特 提到...

有關巴菲特提到保留盈餘的使用,他似乎十分推薦將盈餘留在企業內再行投資,他認為這樣可以增加股東的隱蔵盈餘,問題是如果淨利一直以保留盈餘的方式存在(代表也沒轉為股票股利分配給股東),只是一直持續再投資,即使股價因此而提高,但以巴菲特永久持股而不賣出的概念而言,股東除了得到帳面投資價值的增加外,似乎得不到什麼實值的好處,這樣的想法對不對?

valueinvestor 提到...

巴菲特用不到那些錢, 不需要賣股求現, 一般股東賣股求現即可實現股票價值.