2006年10月17日

趕做黃金弄潮兒(二)

如果投資人把視野放寬到過去三十年,看到的是另一個完全不同的景象。圖二是過去三十年的金價變動趨勢圖,可以看出1975~1980年間金價狂飆的景象好像正在目前重播上演。不過當時金價狂飆的背後原因可能是因為管制剛鬆綁,大家急於搶購,與目前的原因可能不同,但其投機的本質則相近。

    圖二 過去三十年的金價變動趨勢圖 (每盎司美元)

資料來源:www.kitco.com

如把視野再擴大到過去一百年,看到的會是什麼呢?圖三是過去近一百年的黃金價格波動情形。雖然圖中金價是以美元計價,但最近三十幾年因為國際黃金市場的連結互動,世界各地的黃金價格差異不是很大。

從圖上看出,黃金價格在1900~1969年期間因為大部分是官方掌控定價,因此幾乎沒有什麼大變動(1900~1932約21美元,1932~1946約35~38美元, 1947~1951約40~43美元, 1953~1969約35美元)。1972年美國總統尼克森取消美元兌換黃金的固定價格($35)後,金價開始狂飆,由1970年每盎司35美元漲到1980年的最高點850美元,漲幅整整近24倍。然物極必反,在隨後的二十年裡金價逐年又滑落到2001年最低的每盎司258美元,不過還是比1970年的35美元高近七倍。

由於1972年以前黃金買賣不算是自由市場,比較難以作為投機或投資標的來評估其報酬率。如忽略1972年以前的價格,而以1972年的均價約57美元為基期(註一),持有黃金的年複利報酬率如下:

1972均價$57~2001低點$258 約5.4%
1972均價$57~2006最近價$580 約7.1%
1980高點$850~2006最近價$580 約 -1.5%
1980均價$673~2006最近價$580 約 -0.6%
1972低點$44~1980高點$850 約44.8%
1972均價$57~1980均價$673 約36.1%
2001低點$258~2006最近價$580 約17.5%
2001均價$275~2006最近價$580 約16%
(上面數字未計入通貨膨脹因素)

由上面的報酬率數字看出,除非你在1972~1980以及2001~迄今兩段黃金多頭時期都在低點附近買進而在高點附近賣出,否則其他時間的長期報酬率還比不上股市指數。但是,如果眼光精明的投資人看準那兩段時期,就可以大賺一筆了。

所以,黃金是好的投資標的嗎?

註一:最高70美元,最低44美元,簡單平均為57美元。其餘年度的均價計算方式相同。

附錄:黃金與美元
1900年美國通過金本位法案(Gold Standard Act),金本位制度正式開始。但在1933年美國禁止私人擁有黃金,金本位制度告終。1946年通過Bretton Woods System,美國政府開始用固定的一盎司黃金兌換35美元,但1971年尼克森總統終止美元與黃金的固定兌換比率,美元與黃金的聯繫正式劃上句點。

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