2007年1月22日

選股的核心原則(八:完)

看過各式各樣的選股方法後,筆者還是認為巴菲特的「自由現金流量折現法」最具原汁原味,也不複雜,是兼顧好公司與好價格的正統評價方法,經過了長期的實踐與檢驗而仍屹立不搖。但此方法的唯一缺點就是需要關於該公司透明且高品質的財務資訊。

不幸的是,對多數的個別投資人來說,最痛苦的事莫過於完整正確資訊的取得了。尤其台灣的個別投資人除了缺乏有效的選股工具之外,還得吃力地看完晦澀難懂、支離破碎的財務報表,以及忍受公司對一般投資人在取得經營資訊方面不對等的待遇。到目前為止,投資人還無法得到每季的合併財務報表,也無法看到員工分紅入股費用化後的真正盈餘,財務報表上幾乎看不到管理階層對公司經營結果的分析檢討與解釋。更洩氣的是,幾乎所有公開資訊所公佈的每股數字長久以來都沒有經過除權追溯調整。而對此種種不合理現象,一般個別投資人卻莫之奈何。

有些公司(如Coca Cola, Berkshire Hathaway等) 提供的資訊不僅透明且詳細,足夠讓投資人做出價值的估算。但大部分公司的財務報表都是東藏西躲,深怕投資人看出其不欲人知的隱私。尤其在高層經理人員的股票選擇權與薪酬結構、員工分紅入股、衍生性金融商品、資產負債表外的負債項目、複雜的股權結構、或SPE(Special Purpose Entity)的濫用等,都是刻意讓投資人無法看清其經營真相。此情況在台灣更是變本加厲。由於台灣證券市場的管理水平低落,主管機關貪腐嚴重,對投資人的保護付之闕如,其中財務報表更是陷阱重重,資訊不透明、內線交易炒作不斷,一般個別投資人只能自求多福。

個別投資人解決之道只能徹底避開那些自己無法了解的或資訊不透明的公司。最近力霸集團的掏空風暴即是一個好的例子。國內有不少企業集團經營階層長久以來缺乏誠信、形象不佳,經營績效低落,但仍有許多投資人視若無睹,搶進搶出,希望僥倖獲利。等到出事之後才呼天搶地要求政府出面解決,這不是自作孽嗎?

話說回來,只要投資人擁有高品質的投資資訊(如Value Line股市精華導覽),在自己的能力範圍內選出好的公司,然後再由公司財務報表找出需要的財務數據深入了解公司的經營體質、競爭優勢、與獲利能力,即可據以估算出公司的約略價值,進而做出正確的選股決策。

巴菲特說投資其實只有兩件事:如何估算價值與如何看待價格。

"In our view, though, investment students need only two well-tought courses-How to Value a Business, and How to Think about Market Prices. Your goal as an investor should simply be to purchase, at a rational price, a part interest in an easily understandable business who's earnings are virtually certain to be materially higher five, ten and twenty years from now."

---Warren Buffett

總的來說,選股觀念很簡單,卻不容易做好,因為其中必須投注的心力與時間令大多數投資人卻步。天下沒有白吃的午餐,選股功力的養成絕非一朝一夕可以速成的。一分耕耘、一分收穫,在此一點也不假。

投資人如果有足夠的選股功力,對於電視、網路、報章雜誌上的各種明牌、預測、小道消息等就可置若罔聞、不動於心,對股市或手中持股的漲跌也可以平常心看待,可以天天好眠,不會半夜驚醒了。

附錄:進一步閱讀

關於如何選股,有兩本書值得投資人花點時間閱讀。其中一本是近兩年被人討論很多的熱門選股方式,是由Joel Greenblatt 所寫的A little book that beats the market。另一本是由彼得林區(Peter Lynch)寫的One up on Wall Street(選股戰略),其中對PEG方法有詳細的說明。兩本都寫得淺顯易懂,適合大部分的投資人。

1 則留言:

小白 提到...

總的來說,選股觀念很簡單,卻不容易做好,因為其中必須投注的心力與時間令大多數投資人卻步。
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我覺得倒也還好...
不是每天在過年, 市場天天有好的出手機會, 等待的時間很多
平常時閱讀一些, 厚積薄發還不至於太辛苦